Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible avec des données arrêtées au 30 juin 2018.

Pour mémoire, cette étude analyse les 80 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportements quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée à minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Les 80 fonds de l’observatoire ont plus de 5 ans. La dispersion des performances est moins importante que le trimestre précédent (22,99% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée contre 28,72% pour le trimestre précédent). Cet écart s’explique une nouvelle fois par les très bonnes performances de H20 Multistrategies R C EUR.

Seul un fonds réalise une performance négative sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

Volatilité

Nous observons également les volatilités des fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Echiquier Patrimoine, AFER Patrimoine, FED Multi Patrimoine, M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc, Ethna-AKTIV T, RMA Diversifié Vol 4 P, GF Fidélité, Diamant Bleu LFP P, Taurus Stratégie R, Sycomore Allocation Patrimoine R, Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR, SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR, Seeyond Flexible MT R, Entheca Pérennité R, Hass Epargne Patrimoine C  et SLF (F) Defensive P  font partie des options les moins volatiles sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%.

Sans surprise, la majorité de ces fonds font partie des flexibles prudents. Un de ces fonds s’était d’ailleurs fixé un objectif de volatilité maximale dans son prospectus et le respecte parfaitement : 8% pour AFER Patrimoine.

39 fonds ont une volatilité 1 an inférieure à 5%. Sur cette période, seul le fonds H2O Multistrategies R C EUR obtient une volatilité importante.

Perte maximum

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Afer Patrimoine,  Echiquier Patrimoine A, M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc,  Sextant Grand Large A (C), Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR et Tikehau Income Cross Assets C qui réussisent à être parmi les plus résistants sur chacune de ces périodes.

A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. Par exemple, à 5 ans, H2O Multistrategies R C EUR a enregistré une perte maximum de près de 40% soit 5 points de plus que les actions émergentes. Ce fonds réalise toutefois de très bonnes performances à long terme mais au prix d’une volatilité extrêmement élevée.

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Trois premiers fonds sur 8 ans :

Il est très difficile de garder sur le long terme une très bonne performance avec une volatilité faible. C'est pour cela qu'il est préférable d'étudier ce critère sur la durée la plus longue possible, ici 8 ans.

8 fonds obtiennent un ratio de Sharpe supérieur à 1 sur 8 ans dans un contexte majoritairement haussier dans la mesure où la crise liée à la « Faillite de Lehman Brothers » n’est plus prise en compte.

Corrélations

A 3 et 5 ans, le fonds JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR  est décorrélé du marché actions (corrélation inférieure à 0). Ce fonds constitue une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions. 

Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Global Allocation-StrategiesPlus qui a gagné 6,79% sur les 5 dernières années alors que sur la même période la moyenne de la catégoire (Allocation Flexible Monde) gagnait 20,21%.

C’est pourquoi, même s’il est important d’étudier la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés aux marchés actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de Franklin Glb Fundmtl Strat A, CPR Croissance Réactive P (C), Echiquier Arty A et FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro qui ont une corrélation égale ou supérieure à 0,93 avec l'indice MSCI Monde sur toutes les périodes considérées.

 Conclusions

Depuis le début de l’année, le risque de guerre commerciale est l’une des principale source d'incertitude des marchés. Le président américain avait dans un premier temps surpris de manière positive avec la réforme fiscale votée fin 2017. Finalement sa politique protectionniste rattrape les investisseurs, et initie une guerre commerciale notamment avec la Chine.

Porté par les bons résultats des entreprises, les fonds de l’observatoire profitent du rebond des marchés. Ainsi, après un premier trimestre négatif, la moitié de notre panel renoue avec la performance.

Lors du 1er trimestre 2018, seulement 2 fonds affichaient des performances positives contre 40 fonds lors du second trimestre. Signe que les performances passées ne présagent pas des performances futures, nous avons ainsi pu assister à des retournements de situations. Après des performances très négatives, ces trois fonds réalisent une très belle performance sur le second trimestre.

Malgré leurs bonnes performances sur ce second trimestre, deux de ces fonds ne renouent pas avec des performances positives sur le semestre. Il en est de même pour 72 fonds de l’Observatoire qui conserve une performance négative depuis le début de l’année malgré les très bonnes performances des actions américaines. Il est attendu d’un fonds flexible qu’il adapte son allocation afin de tirer le meilleur parti des différents marchés. Ce ne fut pas le cas sur le premier semestre puisque les performances des catégories Quantalys « Flexible » sont en deça des indices Américains et Européens.

Heureusement, 8 fonds de l’observatoire tirent leur épingle du jeu. Nous avons pré-sélectionné les fonds offrant une performance positive sur le premier semestre puis nous avons retenu les fonds avec le meilleur ratio de Sharpe sur 5 ans. (hors H2O Multistratégie).

Le Fonds Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine a fortement souffert de son exposition sur le marché sud-américain, pénalisé par le regain du dollar et la remontée des taux américains entrainant la chute des devises sud-américaines et notamment le peso argentin. Le fonds Talence Optimal a souffert des différentes publications à effet négatif sur ses principales positions.

Nous avons decidé de mettre en avant les 3 fonds ci-dessous :

• Monocle Fund Sicav Monocle Fund A Eur : le fonds Flexible Prudent de Monocle se positionne dans le 1er quartile de sa catégorie sur toutes les périodes. Malgré une performance négative en 2017, celui-ci affiche une performance de 4,66% depuis le début de l’année contre -1,68% pour sa catégorie.

• Acatis Gane Value Event Fonds A: le fonds d’Universal Invesment se positionne dans le 1er quartile de sa catégorie à 1 et 3 ans. Il a réalisé une très bonne année 2017 en réalisant une performance de 8,88%.

• Invest Latitude Monde A: le fonds Flexible Monde d’invest AM se positionne dans le 1er quartile de sa catégorie sur toutes les périodes inférieures à 5 ans. Attention, il fait toutefois partie des fonds de l’observatoire présentant une volatilité à 5 ans relativement élevée (environ 9%).

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.