Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible avec des données arrêtées au 31 mars 2018.

Pour mémoire, cette étude analyse les 80 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportements quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Les 80 fonds de l’observatoire ont plus de 5 ans. La dispersion des performances est plus importante que le trimestre précédent (28,72% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée contre 23,83% pour le trimestre précédent). Cet écart s’explique une nouvelle fois par les très bonnes performances de H20 Multistrategies R C EUR.

Seul un fonds réalise une performance négative sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

Volatilité

Nous observons également les volatilités des fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Echiquier Patrimoine, AFER Patrimoine, FED Multi Patrimoine, M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc, Ethna-AKTIV T, RMA Diversifié Vol 4 P, GF Fidélité, Diamant Bleu LFP P, Taurus Stratégie R, Sycomore Allocation Patrimoine R, Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR, SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR, Seeyond Flexible MT R, Entheca Pérennité R, Hass Epargne Patrimoine C  et SLF (F) Defensive P  font partie des options les moins volatiles sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%.

Sans surprise, la majorité de ces fonds font partie des flexibles prudents. Un de ces fonds s’était d’ailleurs fixé un objectif de volatilité maximale dans son prospectus et le respecte parfaitement : 8% pour AFER Patrimoine.

A noter que les marchés ont été très peu volatils sur la dernière année. 45 fonds ont une volatilité 1 an inférieure à 5%. Sur cette période, seul le fonds H2O Multistrategies R C EUR obtient une volatilité importante.

Perte maximum

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Afer Patrimoine, Diamant Bleu LFP P, Echiquier Patrimoine A, Entheca Pérennité R, Epargne Patrimoine C, Eurose C, GF Fidélité P, M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc, RMA Diversifié Vol 4 P, Sycomore Allocation Patrimoine R,  et  SLF (F) Defensive P EUR Cap qui réussisent à être parmi les plus résistants sur chacune de ces périodes.

A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. Par exemple, à 5 ans, H2O Multistrategies R C EUR a enregistré une perte maximum de près de 40% soit 5 points de plus que les actions émergentes. Ce fonds réalise toutefois de très bonnes performances à long terme mais au prix d’une volatilité extrêmement élevée.

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Trois premiers fonds sur 8 ans :

Il est très difficile de garder sur le long terme une très bonne performance avec une volatilité faible. C'est pour cela qu'il est préférable d'étudier ce critère sur la durée la plus longue possible, ici 8 ans.

8 fonds obtiennent un ratio de Sharpe supérieur à 1 sur 8 ans dans un contexte majoritairement haussier dans la mesure où la crise liée à la « Faillite de Lehman Brothers » n’est plus prise en compte.

Corrélations

A 3 et 5 ans, le fonds JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR  est décorrélé du marché actions (corrélation inférieure à 0). Ce fonds constitue une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions. 

Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Global Allocation-StrategiesPlus qui a gagné 2,24% sur les 5 dernières années alors que sur la même période la moyenne de la catégoire (Allocation Flexible Monde) gagnait 18,98%.

C’est pourquoi, même s’il est important d’étudier la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés aux marchés actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de Franklin Glb Fundmtl Strat A, CPR Croissance Réactive P (C), Echiquier Arty A et FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro qui ont une corrélation égale ou supérieure à 0,93 avec l'indice MSCI Monde sur toutes les périodes considérées.

 Conclusions

Malgré une croissance mondiale dynamique et des bénéfices records pour les grandes entreprises, le marché boursier a vécu un 1er trimestre 2018 délicat. Les marchés ont vécu au rythme d’une potentielle hausse de l’inflation aux Etats-Unis, d’une tension commerciale entre la Chine et l’administration Trump, et finalement, des différentes polémiques sur les GAFA. Sur cette période, le CAC 40 et le S&P 500 affichent respectivement une baisse de 2,58% et 3,54%. Comme nous le rappelons souvent, l’objectif d’une gestion flexible est de profiter des marchés haussiers et de se protéger des marchés baissiers. Si cette promesse peut être difficile à tenir sur le long terme nous pouvons nous intéresser au comportement des fonds flexibles sur les récents marchés baissiers.

Pour cela, nous mettrons l’accent sur les fonds de l’observatoire ayant un caractère « défensif ». Ce caractère sera apprécié au regard du Beta Baissier, de la perte max ainsi que de la performance cumulée sur 5 ans.

Dans le cadre de cette étude, nous allons séparer les flexibles prudents (22 fonds) et les flexibles (58 fonds). Nous ne différencions pas la zone géographique (Europe et Monde) afin d’avoir un panel assez large. L’indice utilisé pour le calcul du Beta baissier pour les fonds flexibles prudents correspond à l’indice composite 50% MSCI World + 50% ML Global tandis que pour les fonds flexibles, nous avons choisis l’indice composite 75% MSCI World + 25% ML Global. Cette baisse, étant une parfaite mise en situation, nous permettra de constater si les fonds ayant été défensifs sur les 5 dernières années l’ont également été lors du 1^er trimestre 2018.

Fonds flexibles prudents

Sur 5 ans, les fonds combinant le mieux les 3 facteurs sont :

Sur la période du 1^er trimestre 2018, nous retrouvons :

Globalement, les fonds les plus défensifs sur 5 ans le sont également durant la période du 1^er trimestre 2018.

Fonds flexibles

Sur 5 ans, les fonds combinant le mieux les 3 facteurs sont :

Sur la période du 1^er trimestre 2018, nous retrouvons :

Nous retrouvons exactement les mêmes fonds « défensifs » à 5 ans que lors de la baisse du 1^er trimestre 2018.

Si les fonds « défensifs » sur ce début d’année se trouvent également être « défensifs » sur le long terme, la réciproque n’est pas toujours vraie. Ainsi, certains fonds affichant ce caractère sur le long terme n’ont pas apporté de protection contre le marché baissier du premier trimestre.

Ces fonds « défensifs » n’ont donc pas apporté de protection à la baisse. A contratio, certains fonds s’illustrent et dépassent largement cette promesse en apportant une performance positive. Parmi les 80 fonds de l’Observatoire, seulement deux fonds réalisent ce tour de force. Il s’agit des fonds H2O Multistratégies et JPM Global Macro Opportunities avec une performance respective de +6.41% et +1.56%.

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant avril 2018, avec des données arrêtées au 31 mars 2018.

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.