Carmignac Portfolio Emergents: Lettre des gérants

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Carmignac Portfolio Emergents1 enregistre une hausse de +3,00% au cours du troisième trimestre, contre une hausse de +0,03% pour son indicateur de référence3 , portant sa performance annuelle à +7,10% contre +2,61% pour son indice. Notons que ce troisième trimestre fut marqué par une crise sur le marché obligataire qui a poussé les taux d’intérêt américains vers des niveaux jamais atteints depuis 2007. Dans un tel contexte, la performance des marchés actions émergents constitue une bonne surprise, surtout en comparaison de l’épisode de 2013 où la hausse des taux américains après le fameux « taper tantrum » de Bernanke avait créé une crise émergente qui n’avait épargné aucune classe d’actifs. Il est important de noter qu’en 2013, les devises émergentes et les primes de risques étaient à un niveau historiquement faible, ce qui n’est pas le cas en 2023 après une décennie de sous-performance de la classe d’actifs.

RETOUR SUR LE TROISIEME TRIMESTRE 2023

La surperformance du Fonds s’explique par la sélection de valeurs en Chine. la société de distribution spécialisée Miniso est une réussite entrepreneuriale chinoise particulièrement remarquable. Son modèle de production à bas coûts a commencé en Chine, avec un nombre limité de produits. Grâce à sa maîtrise de sa chaîne de production, Miniso a pu développer son offre de produits qui s’étend aujourd’hui aux produits de maison, jouets, produits cosmétiques et appareils électroniques. Par ailleurs, Miniso enregistre un succès important en dehors de Chine, si bien que la société compte aujourd’hui près de 40% de ses 5545 magasins à l’international. Notons également que le modèle économique de la société remplit les principaux critères de notre processus d’investissement. En effet, Miniso a une faible intensité capitalistique, car elle n’achète pas l’immobilier de ses magasins et fonctionne avec des besoins en fonds de roulement limités. En conséquence, Miniso possède un bilan solide avec près d’un milliard de dollars de liquidité nette, et une bonne génération de liquidité à près de 250 millions de dollars pour l’année 2023.

Le succès répété de notre sélection de valeurs en Chine explique en grande partie notre allocation importante à ce pays (35,7% du fonds au 29/09/2023), alors même que l’économie chinoise se porte mal en raison de la crise immobilière pour laquelle nous ne voyons pas d’amélioration à venir. La volatilité engendrée par les diverses crises économiques et géopolitiques offre des opportunités d’investissement chaque année. Pour reprendre le cas de Miniso, il est intéressant de noter que l’an dernier au moment du zéro-Covid chinois, la valeur boursière de la société est tombée à un niveau presque égal à son niveau de liquidité détenu en banque, et donc valorisait à zéro son activité pourtant très profitable.

POSITIONNEMENT DU FONDS AU 29/09/2023

Nous n’avons pas modifié sensiblement la structure du fonds au cours du trimestre4. L’Amérique latine représente toujours 19,3% du fonds (contre 8,8% pour notre indicateur de référence). Nous continuons de renforcer à la baisse ces pays qui bénéficient de tendances structurelles comme la ré-industrialisation en Amérique du Nord et conjoncturelles avec la hausse des prix des matières premières. A noter qu’au Mexique les deux principales candidates pour l’élection présidentielle de 2024 sont désormais connues. En effet, en position de favorite, se trouve Claudia Sheinbaum, candidate du parti au pouvoir MORENA. Sa campagne est basée sur l’idée de continuité du mandat du président Lopez Obrador, qui a fait preuve d’une orthodoxie fiscale et monétaire tout à fait remarquable. Sa principale opposante, Xochitl Galvez, représentera quant à elle l’alliance de centre droit considérée comme favorable à l’économie de marché. Les deux camps ont compris l’opportunité que représente pour le Mexique les tensions géopolitiques entre les Etats-Unis et la Chine. Notre exposition au Mexique se fait au travers de sociétés domestiques bénéficiant directement de cette tendance dite de « nearshoring » (reconfiguration des chaînes de production).

Le reste du portefeuille reste diversifié, avec toujours une forte exposition aux leaders technologiques en Asie, positionnés sur l’Intelligence Artificielle. A noter notre exposition mesurée à l’Inde (9,0% du fonds) et l’Asie du Sud-est (4,0%). Nous souhaitons augmenter notre allocation à cette région et comptons notamment pour cela sur des introductions en Bourse attendues au cours des douze prochains mois dans le secteur de la nouvelle économie de ces pays.

Sources : Carmignac, Bloomberg, FactSet, BoAML, EM Advisors Group, données des sociétés, 29/09/2023.

Les portefeuilles des fonds Carmignac sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis. Les marques et logos utilisés n’impliquent aucune affiliation avec ces entités, ni approbation de leur part.
La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment. Sources : Carmignac, données des sociétés, 30/09/2023.

L’INVESTISSEMENT RESPONSABLE TOUJOURS AU CŒUR DE NOTRE APPROCHE

Carmignac Portfolio Emergents associe notre ADN sur les pays émergents depuis 1989 à la volonté de Carmignac de renforcer notre position d’acteur majeur de l’investissement responsable. Au travers de cette alliance d’expertises, nous cherchons à créer de la valeur pour nos investisseurs tout en ayant une empreinte positive sur la société et l’environnement.

Classé Article 9 selon la Sustainable Finance Disclosure Regulation (" SFDR ")5 , le Fonds a ainsi obtenu la labellisation ISR de l’Etat français (2019), ainsi que le label belge Towards Sustainability (2020)6 .

Le Fonds classé Article 9 selon le règlement « SFDR », dispose d’un objectif d'investissement durable consistant à investir plus de 80% de ses actifs (en incluant les dérivés et les liquidités) dans des sociétés dont la majeure partie du chiffre d’affaires ou des dépenses d’investissement proviennent de biens et services liés à des activités qui sont positivement alignées sur l'un des 9 (sur 17) objectifs de développement durable des Nations Unies (« les 9 Objectifs de Développement Durable ») sélectionnés pour ce Fonds . Ces sociétés contribueront à une des 4 thématiques durables que nous avons identifiés pour cette Stratégie (voir ci-dessous).

Notre portefeuille est aujourd’hui structuré autour de 4 grandes thématiques avec l’investissement socialement responsable (ISR) au cœur de notre processus :

Indicateur de référence MSCI EM NR (USD) dividendes nets réinvestis Chine - y compris Hong Kong. Hors positions sur produits dérivés. La composition des portefeuilles de Carmignac est susceptible de changer à tout moment. Les données sont rebasées à 100 % pour le positionnement sectoriel et géographique.

La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment.

Source : Carmignac, 30/09/2023.

Pour rappel, notre approche socialement responsable repose ainsi sur les piliers suivants :

Investir avec sélectivité et conviction, privilégiant les thématiques de croissance durable, dans des secteurs sous-pénétrés et des pays aux fondamentaux macro-économiques solides.
Investir avec un impact positif en privilégiant les sociétés apportant des solutions aux défis environnementaux et sociaux des pays émergents investissant 80% des actifs (en incluant les dérivés et les liquidités) dans des sociétés qui sont positivement alignées sur l'un des 9 objectifs de développement durable des Nations Unies sélectionnés pour ce Fonds4) et en réduisant d’au moins 50% notre empreinte carbone par rapport à l’indice MSCI Emerging Markets.
Investir de façon durable en prenant systématiquement en compte les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans notre analyse et nos décisions d’investissement.

1Performance cumulée. Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc (ISIN : LU0992626480). *Échelle de risque du KID ((Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur peut changer au fil du temps. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le rendement peut évoluer, à la hausse ou à la baisse, suite aux fluctuations des devises. Les performances sont nettes de frais (excluant les frais d’entrée prélevés par le distributeur). Performance en euros au 30/06/2023.

2Sources : Carmignac, FactSet, données d’alignement du Fonds aux Objectifs de développement durable sélectionnés au 30/06/2023,

3Indicateur de référence : Indice MSCI EM NR (USD), dividendes nets réinvestis, rééquilibré trimestriellement.

4Le système ESG exclusif START combine et agrège les indicateurs ESG des principaux fournisseurs de données du marché. Compte tenu d'un manque de standardisation et d'un reporting insuffisant de certains indicateurs ESG par les sociétés cotées, il n'est pas possible de prendre en considération tous les indicateurs pertinents. START fournit un système centralisé au travers duquel Carmignac livre ses analyses et éclairages sur chaque entreprise examinée, même si les données externes agrégées sont incomplètes. Pour plus d'informations, veuillez consulter notre site Internet.

5Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 : règlement sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers. Pour plus d’informations, veuillez consulter [EUR-lex](https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj « EUR-lex ».)

6Carmignac Portfolio Emergents a obtenu les labels ISR français et belge. https://www.lelabelisr.fr/en/ ; https://www.towardssustainability.be/ ; https://www.febelfin.be/fr.