Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible  avec des données arrêtées au 31 mars 2016.

Pour mémoire, cette étude analyse les 80 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

La dispersion des performances est importante : 18,41% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée sur 5 ans. Sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

Volatilité

Nous observons également les volatilités des fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Echiquier Patrimoine, M&G Optimal Income Fund, AFER Patrimoine,  RMA Diversifié Vol 4 P et Groupama FP Flexible Allocation I font partie des options les moins volatils sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%.

Sans surprise, ces fonds font partie des flexibles prudents. Un de ces fonds s’était d’ailleurs fixé un objectif de volatilité maximale dans son prospectus et le respecte parfaitement : 8% pour AFER Patrimoine. Pour Echiquier Patrimoine, M&G Optimal Income Fund et Groupama FP Flexible Allocation I même s’ils ne se fixent pas de telles contraintes, se présentent, dans leur prospectus, comme des flexibles prudents et limitent leur exposition actions à 50%.

A l’opposé, H2O Multistrategies R C EUR, R Valor C, Rouvier Valeurs C, R Club C et Ginjer Actifs 360 (Part A) enregistrent une volatilité élevée et ne semblent pas faire de ce critère leur priorité.

Perte maximum

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Echiquier Patrimoine, Gutenberg Patrimoine, GF Fidélité, M&G Optimal Income Fund, ACATIS Gané Value Event Fonds UI A, Exclusif 21,  Nordea 1 Stable Return Fund, Sycomore Allocation Patrimoine R, Eurose C, Ethna-AKTIV E T, Diamant Bleu LFP P, RMA Diversifié Vol 4 P, SLF (F) Defensive P, Groupama FP Flexible Allocation I et AFER Patrimoine.

A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. A 5 ans, deux fonds ont des pertes maximum supérieures à 35%. Il s’agit de Neuflize Allocation Globale C (35,11 %) et H2O Multistrategies R C EUR (39,80 %). A titre de comparaison, ces fonds ont réalisé des pertes maximum supérieures aux actions émergentes (34,97%). A noter que le fonds H2O Multistrategies R C EUR a atteint sa plus forte chute en seulement 2 mois fin 2015 / début 2016 avant de rebondir de manière spectaculaire.

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Trois premiers fonds sur 5 ans

Les premières places reviennent à Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR, Sextant Grand Large A (C) et M&G Optimal Income Fund EURAH (C) qui ont d’excellents ratios de Sharpe quelle que soit la période considérée, ce qui témoigne de leur capacité à capter les hausses tout en gardant une volatilité faible. JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR et Tikehau Income Cross Assets C complètent notre top 5.

10 fonds ont un ratio de Sharpe supérieur à 1 à 3 ans, 5 fonds à 5 ans. Ces chiffres sont en légère baisse par rapport aux études précédentes mais restent satisfaisants. Un ratio de Sharpe supérieur à 1 sur moyen/long terme est en effet rare et ce particulièrement dans des marchés incertains.

Corrélations

A 3 ans, JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR  est complètement décorrélé des marchés actions (corrélation nulle). A 5 ans, 5 fonds sont peu corrélés au marché actions (corrélation inférieure ou égale à 0,50).

A 5 ans, les grands champions sont JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR, GlobalAllocation-StrategiesPlus, OFI Kappastocks R (C), Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E et H2O Multistratégies. Ces fonds constituent une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions.

Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Neuflize Allocation Globale qui a perdu 29 % sur les 5 dernières années. GlobalAllocation-StrategiesPlus et OFI Prim Kappastocks R (C) ont des résultats plus contrastés.

C’est pourquoi, même s’il est important d’étudier la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA et Franklin Glb Fundmtl Strat A qui ont des corrélations supérieures ou égales à 0,95 avec l'indice MSCI Europe pour le premier, MSCI Monde pour le second tant à 3 ans qu'à 5 ans.

Conclusions

Les marchés ont connu de fortes turbulences depuis le début de l’année. La baisse amorcée durant l’été 2015 s’est accentuée à la fin de l’année et au début de l’année 2016. Le CAC 40 (Total return) a ainsi perdu 21% de sa valeur entre le 1er décembre 2015 et le 11 février 2016.

Même si depuis février les marchés se sont légèrement repris, le bilan à 1 an des actions reste défavorable : -9% pour les actions monde, -13% pour les actions Europe. Dans ce contexte difficile, les fonds de l’observatoire s’en sortent plutôt bien. Deux tiers d’entre eux battent les marchés actions sur cette période. Et 5 fonds réalisent même des performances positives. Il s’agit de Sextant Grand Large A (C), Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR, Gutenberg Patrimoine, JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR et Tikehau Income Cross Assets C.

A noter que même si les performances d’un fonds ne peuvent pas se juger sur une période aussi courte, l’analyse des phases baissières est toujours riche d’enseignements pour les fonds flexibles.

Les investisseurs ne s’y sont pas trompés. Ces 5 fonds ont fortement collecté sur la dernière année. Deux d’entre eux représentent la plus forte collecte de l’observatoire : Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR et JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR. En étudiant de plus près ces fonds, nous avons voulu apprécier l’impact de la performance sur la collecte.

Pour ce faire, nous avons représenté dans les graphiques ci-dessous la performance du fonds et des actions monde (graphiques du haut) et la collecte de ces deux fonds sur la même période mois par mois (graphique du bas). Le fonds est indiqué en bleu, les actions Monde (MSCI World) en rouge. 

Pour ces deux fonds, le constat est similaire : bien que les deux aient très bien géré la crise de l’été 2015, aucun d’entre eux n’a vu une hausse significative de la collecte à ce moment. Lors de la chute des marchés fin 2015, il n’y a pas eu non plus de réaction massive des investisseurs. Il a fallu attendre que la baisse se prolonge pour que l’attrait vers ces fonds prenne de l’ampleur. On constate ainsi une petite hausse de la collecte en janvier et une hausse beaucoup plus significative en février et mars. C’est en tout 2 milliards qui ont été collectés pour chacun de ces fonds sur le premier trimestre.

La performance à court terme a donc un impact important pour les investisseurs. Il faut toutefois relativiser, les investisseurs n’ont pas attendu 2015 pour investir massivement dans ces fonds. Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR pesait ainsi, par exemple, près de 3 milliards d’euros début 2015.

Pour en revenir sur des périodes plus longues, outre Sextant Grand Large A (C) dont nous avons déjà beaucoup parlé, trois fonds ressortent sur les différents critères analysés :

- Nordea 1 Stable Return Fund BP Eur : le fonds géré par Nordea a réalisé la meilleure performance des fonds de l'observatoire depuis le début d’année. Ce fonds a un excellent indice de Sharpe quelle que soit la période étudiée et a su générer de la surperformance dans tous types de marchés.

- Tikehau Income Cross Assets C fait aussi partie des options intéressantes. Même s’il a moins repris que d’autres la hausse de mars et s’il ne faisait pas partie de l’élite il y a quelques années, ses performances de ces 3 dernières années sont impressionnantes.

- M&G Optimal Income Fund EURAH (C) fait partie des options prudentes. Il a su allier de très bonnes performances en gardant une volatilité et une perte maximum faible. 

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant juillet 2016, avec des données arrêtées au 30 juin 2016.

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.